思美传媒16年上半年营收18.3亿,同增81%:归母净利5911万,同增70%,接近前期上调后预告区间的上限。公司预计前三季归母净利8879-11839万元,同增50-100%。公司拟收购掌维科技和观达影视,科翼传播,“大营销,泛内容”战略加速落地,维持强烈推荐。
   
点评:
   
我们认为公司前三季度业绩增长贡献主要来自于科翼传播与爱德康赛并表。内生方面,电视广告代理业务方面,受4A行业不景气影响代理业务有所下滑,但16年内容营销业务的快速增长平滑了这部分负面影响。
   
内容营销业务持续推进,下半年有望在自制内容方面发力。目前公司在品牌植入方面推进较快,包括天猫再度冠名《极限挑战》,康师傅、云南白药特约《燃烧吧少年》,华润三九植入《二十四小时》;此外公司还在自制内容方面蓄力,已经联合同程旅游、腾讯视频出品网络剧《世界辣么大》,预计在网大、网综和综艺的制作投资方面会有更多动作。
   
掌维科技与观达影视收购正常推进,关注年底过会行情。我们认为承诺业绩的可实现性是影响是否顺利过会的一个核心变量,目前来看两家标的公司的业绩预测过程较为详实可信,观达影视制造爆款电视剧的能力曾被证明+与湖南台的渠道资源使得公司影视作品的销售能力较有保障,掌维科技当前付费流水月超千万项目推进正常,预计11月中下旬上会,有望年底过会。
   
盈利预测:假设观达影视及掌维科技明年并表,内生增长稳健,内容营销业务协同效应凸显下标的有望超额完成对赌,预计17-18年备考利润为3.58/4.21亿,考虑配套融资后总股本为3.26亿股,当前市值为113亿,当前股价对应的PE为32/28倍。维持强烈推荐。
   
风险提示:传统广告代理竞争加剧风险,并购进展不达预期风险。